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出品 | 枪弹财经

作家 | 段楠楠

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

1月28日，国内玻璃纤维龙头企业中国巨石取得机构投资者调研，针对投资者热心的原材料价钱变化、股东增抓及家具应用等方面中国巨石作念了详备回复。

畴昔几年，由于房地产投资低迷，建筑建材、墙体保温等需求下滑，行为上游原材料的玻璃纤维企业深受影响。自2022年以来中国巨石盈利智力抓续下滑，直到2025年前三季度有所复苏，但仍较巅峰期有较大差距。

但由于公司电子纱及电子布可用于AI算力PCB次序，中国巨石在老本市集备受投资者追捧，公司在利润不足巅峰期的配景下，股价却创出历史新高。

在此配景下，中国巨石大股东、二股东仍在推动增抓，公司本身也回购5亿元用于股权引发，在PCB出货量抓续上升的配景下，中国巨石事迹能否追忆巅峰？

1、风电拉动家具销售复苏，但利润仍不足2022年同时一半

行为各人玻璃纤维的龙头企业，中国巨石最早可追念至翻新绽放之前设立的石门东风布厂。彼时，由于资金匮乏，加之期间过期该厂一度堕入危险。

中国巨石现任副董事长张毓强回忆，彼时其被任命为副厂永劫账上现款仅有几百元。1997年，在亚洲金融危险影响下中国巨石表里交困。

而后，公司开启混改，由中国建材集团有限公司和民营企业振石控股集团有限公司等4家股东共同发起缔造。

在央企中国建材复古下，中国巨石计算景况开动好转，1999年中国巨石在上交所完成上市，成为我国第一批上市的新材料企业之一。

21世纪初中国加入世贸组织，国内经济高速发展，国度启动房地产市集翻新。在房地产快速增长带动下，玻璃纤维市集限度也在快速扩大。

行为各人玻璃纤维龙头企业，中国巨石充分受益。

2000年中国巨石营收和归母净利润分别为3.72亿元、4542万元，2022年公司营收和净利润分别增长至201.9亿元、66.10亿元，营收和归母净利润年复合增长率分别为16.4%、23.1%。

旷日长期，跟着国内房地产举座销售金额下滑，客户需求开动承诺，加之2022年下半年开动，国内扩产的玻璃纤维企业产能齐集开释，玻璃纤维家具价钱抓续下滑。

卓创资讯线路的数据败露，2023年，世界2400tex无碱缠绕径直纱均价为3762元/吨，同比下滑29.1%，同时，SMC结伴纱和喷射结伴纱均价分别为4332元/吨和6821元/吨，分别同比下滑48.9%和23.9%。

在家具价钱着落影响下，中国巨石盈利智力大幅下滑。2021年公司毛利率一度高达45.31%，2023年公司毛利率下降至28%。

因此，中国巨石2023年营收和归母净利润双双下滑。数据败露，2023年公司扫尾买卖收入148.8亿元，同比减少26.33%；扫尾归母净利润30.44亿元，同比减少53.94%，2024年中国巨石归母净利润进一步下降至24.45亿元。

2025年，跟着玻璃纤维应用更多偏向风电新动力等鸿沟，传统建筑鸿沟需求减少，玻璃纤维价钱开动回暖，中国巨石盈利智力开动建造。

2025年前三季度，中国巨石扫尾买卖收入139.04亿元，同比增长19.53%，扫尾归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%。即便利润大增，但仍不到2022年同时归母净利润55.17亿元的一半。

首先得说，求是杂志是党中央主办的机关刊物，是指导全党全国工作的重要思想理论阵地，这篇文章真正体现了求是精神，立足房地产市场供求关系重大变化的现实，剖析了问题根源，指明了发展方向，里面很多重要判断和观点，和我这些年研究实践中反复呼吁建议的内容高度契合。

对此，「枪弹财经」试图向中国巨石了解，当前公司着手于高端电子行业及新动力行业收入情况若何，占玻璃纤维收入比例概况是几许？畴昔三年，公司瞻望玻璃纤维在高端耗尽电子及新动力行业应用能否进一步扩大？终结漫稿，未取得中国巨石修起。

2、家具可用于PCB，仅一年股价涨近100%

除事迹复苏外，由于公司坐蓐的电子纱可应用于就业器PCB，中国巨石也被投资者深爱。

在利润不足2022年的配景下，股价却抓续上升，自2025年年头于今公司股价涨近1倍，股价创下历史新高（注：由于公司屡次分成故谐和继承复权后股价）。

按家具质质分手，玻璃纤维可分为粗纱和细纱。粗纱主要应用于新动力风电、汽车及交通器具和建筑鸿沟。细纱主要由电子级玻璃纤维纱织造而成，是PCB的繁重原材料。

据悉，开云体育中国巨石很早之前便布局了细纱，尤其是在公司九江基地投产后，中国巨石也轻视成为国内细纱龙头企业。

跟着AI应用的大爆发，AI就业器所用的高端PCB销量快速上升。据Prismark预测，2025年中国将扫尾PCB行业最快的增长，同比增长8.5%，其中18层及以上多层板同比增长69.4%，尤为强盛。

在高端PCB销量快速上升的配景下，PCB所用的中枢材料电子细纱销量也在大幅上升。在此带动下，中国巨石着手于电子细纱收入抓续进步。

数据败露，2024年前三季度中国巨石电子纱及电子布收入为18.5亿元，2025年前三季度公司电子纱及电子布收入上升至25.62亿元，同比增长超38%。

此外，由于玻璃纤维价钱抓续进步，中国巨石细纱毛利率也在回暖。2025年前三季度公司电子纱及电子布毛利率为30.92%，较2024年同时的19.59%毛利率进步超11%。

在量价皆升带动下，中国巨石电子纱及电子布主谋利润大幅上升，2025年前三季度公司该家具扫尾主谋利润7.92亿元，较2024年同时的3.63亿元增长1倍以上。

获利于AI的抓续火热，老本市集关于PCB企业极为热衷。如PCB龙头企业胜宏科技2025年股价涨幅超586%。中国巨石也不例外，自2025年年头于今，公司股价涨近100%，股价也在近期创下历史新高。

不外与胜宏科技专注于PCB坐蓐不同，公司绝大部分家具仍着手于粗纱家具。数据败露，2025年前三季度中国巨石电子纱及电子布收入为25.62亿元，占公司主买卖务收入比例仅为18.43%。

由于股价创下历史新高，公司动态PE约为25倍，PE值比公司绝大多半时辰都要高。

后续中国巨石能否长期看守该估值，很猛进度上要看畴昔公司事迹能否抓续复苏，尤其是可应用于PCB的原材料细纱收入能否抓续大幅进步。

对此，「枪弹财经」试图向中国巨石了解，当前公司细纱有几许产能？产能期骗率是几许？当前，公司细纱收入有几许是着手于AI就业器鸿沟？2026年，公司PCB企业客户是否追加了细纱订单？终结漫稿，未取得中国巨石修起。

3、回购超5亿元后用于股权引发，价钱仅为现价50%

值得小心的是，在公司股价大涨之际，公司大股东及二股东抛出了增抓策画，公司完成了超5亿元的回购用于股权引发。

2025年11月29日，中国巨石公告称，公司控股股东中国建材股份有限公司（以下简称“中国建材”）基于对公司畴昔发展远景的强项信心及中长期投资价值的招供，中国建材将增抓公司股份不低于1.25亿元不向上2.5亿元。

值得小心的是，早在2025年2月中国巨石便公告称，控股股东中国建材耗资10亿元增抓了公司8991.30万股，占公司股本比例为2.25%。

与控股股东相似，公司第二大股东振石控股集团有限公司（以下简称“振石集团”）曾经在2025年4月完成了6亿元增抓，增抓股份数为5160.11万股，增抓股份比例为1.29%。

此外，中国巨石本身还在二级市集积极回购公司股份，2025年11月26日，公司耗资5.4亿元，以均价16.17元/股摆布回购了3452.82万股。

回购完成后，中国巨石将该部分股权用于职工抓股。笔据公司发布的职工抓股草案，这次股权引发价钱为10.19元/股，向618名职工总共初度授予3107.54万股，并预留345.28万股。

这次股票引发分为三期解锁，事迹以2024年净利润为基数，2026年第一个解锁期净利润年复合增长率不低于38.5%，第二个解锁期2027年年复合增长率不低于27%，第三个解锁期2028年年复合增长率不低于22%。

这也意味着，若思完成解锁中国巨石2026年至2028年净利润分别不可低于46.9亿元、50.05亿元、53.67亿元。

由于2023年及2024年玻璃纤维价钱抓续抓续，2024年公司利润领略并不睬思，2024年中国巨石归母净利润有24.45亿元，仅为2022年的66.10亿元的37%摆布。

按中国巨石践诺股权引发解锁条目，到2028年第三个解锁期公司也只有扫尾53.67亿元的利润便可拿到股权引发，而该利润也不足2022年的66.10亿元。

对此，「枪弹财经」试图向中国巨石了解，这次公司践诺股权引发的授予价钱为10.19元/股，该股权引发价钱相较于当今的股价是否过低？

此外，公司股权引发解锁条目的事迹基数为2024年，该年适值对应公司家具价钱最低、事迹最差的一年，以此臆测即便到2028年公司达成解锁条目，利润也不足2022年，该股权引发条目是否过于容易？终结漫稿，未取得中国巨石修起。

关于中国巨石而言，跟着玻璃纤维在风电等新动力鸿沟应用增多，公司家具销量有望进一步加多。而在AI应用抓续爆发的当天，公司细纱出货量也有望进一步进步。至于公司归母净利润何时能追忆巅峰，仍需要看玻璃纤维价钱能否抓续回暖。

*文中配图来自：摄图网开云sports，基于VRF契约。