近几周，好意思股商场的中枢交游逻辑已被简化为一个令东说念主窒息的叙事——“AI替代风险”。这种对“被AI淘汰”的突出胆寒，激励了金融和工业板块的剧烈悠扬，并导致资金轻易涌入半导体，同期对软件进行无远离的“先卖再问”。

不外，摩根大通交游台在2月17日的最新敷陈中觉得，这种顶点的情感宣泄已接近尾声，该团队正通过逆向布局被错杀的软件股、对“AI打扰免疫”的资产来把抓行将到来的反弹契机：

“尽管短期商场状貌未变，但“AI替代论”的叙事已接近尾声，这意味着大型科技股的抄底窗口还是掀开。”

“尽管短期商场状貌未变，但“AI替代论”的叙事已接近尾声，这意味着大型科技股的抄底窗口还是掀开。”

摩根大通仓位谍报团队不雅察到，面前好意思股商场上，半导体板块的仓位拥堵度高达+4倍圭臬差（+4z），而软件板块则深陷-3.5倍圭臬差（-3.5z）的低谷，两行业的仓位互异已达到历史极值。

岁首于今，作念无数导体作念空软件的报恩率已高达约34.9%。这种扯破源于投资者的一种线性念念维：AI算力是独一的赢家，而传统软件将被透顶颠覆。

而在最新的敷陈中，摩根大通各行业分析师对这场AI抛售潮进行了深度拆解，论断深化商场在多个范畴存在彰着的响应过度：

1. 软件行业：难以证伪的“负面逻辑”

分析师Mark Murphy指出，面前的逆境在于软件公司很难“自证皑皑”——即解释AI在将来几年不会颠覆它们。尽管行业增长因宏不雅经济放缓而延缓，但接头到估值已大幅回撤，提倡投资者禁受“哑铃政策”：一方面配置具有强劲解放现款流（FCF）援手的顶级软件公司，另一方面侧目估值过高的目的。

2. 金钱处分与人命科学：利润推广 vs. 近期风险

上周大型银行股（JP2LBK指数）下落6%，开云sports并购经纪商更是大跌7%。酌量词，基本面反馈却截然有异：贷款增长邃密，并购和IPO管说念强劲。分析师Rob O’Dwyer觉得，商场低估了“东说念主际酌量”在答理中的价值。事实上，关于金钱处分机构而言，AI更可能是进步利润率的用具，而非取代客户酌量的杀手。

来到人命科学用具范畴，这是现在风险较为明确的范畴。CRO企业（如MEDP）已承认，制药客户里面应用AI进步坐褥力，可能会减少对外包功绩的需求。这可能是少数几个AI负面逻辑树立的板块之一。

3. 物流运输：AI“去中介化”的慌乱

物流板块是近期AI慌乱的重灾地。因竞争敌手Algorhythm Holdings晓谕其AI平台SemiCab能大幅进步货运调治成果（又名操作员可处分2000笔订单，是传统牙东说念主的4倍），导致好意思国货运巨头CHRW股价暴跌25%，并累赘DSV、DHL等巨匠同业下落约10%。

摩根大通分析师Alexia Dogani对此持怀疑气派。她指出，货运代理波及复杂的物理基础顺序整合，现在的数字化经过极低。AI天然能进步成果，但短期内无法启程点物理进攻完了总共的“去中介化”。

4.日本商场：AI短期不会取代外包

雷同的逻辑也适用于日本IT功绩商场。

分析师Matthew Henderson指出，日本大型企业突出依赖系统集成商（SIers），且靠近严重的东说念主才穷乏。在这种结构性僵局下，AI非但不会取代外包，反而会成为缓解东说念主才穷乏、进步SIers利润率的利器。

抄底软件股？

摩根大通交游团队在敷陈中写说念，尽管短期商场状貌未变，但“AI替代论”的叙事已接近尾声，这意味着大型科技股的抄底窗口还是掀开。该团队具体提倡的交游政策如下：

中枢主题：继续看好AI/TMT、巨匠增长重启、海外商场机遇以及好意思元贬值交游。

对冲风险：提倡作念多原油和动力股以对冲地缘政事风险；购买波动性（Vol）；作念空动量因子（Momentum）。

本人操作：交游台正在奉行多头政策，作念多一篮子“被严重过失订价且对AI打扰具有免疫力”的股票

中枢主题：继续看好AI/TMT、巨匠增长重启、海外商场机遇以及好意思元贬值交游。

对冲风险：提倡作念多原油和动力股以对冲地缘政事风险；购买波动性（Vol）；作念空动量因子（Momentum）。

本人操作：交游台正在奉行多头政策，作念多一篮子“被严重过失订价且对AI打扰具有免疫力”的股票